面向经纪商和交易应用的指南
私募市场和 Pre-IPO 投资知识测试
最近审阅：2026年10月29日
为零售投资者提供非上市公司、Pre-IPO 股份、众筹或长期基金投资渠道的平台，须遵守有关投资者知识的特定规则。本指南汇集了主要规则及其官方文本。
MiFID II：非上市股份不适用仅执行
第 2014/65/EU 号指令第 25(4)(a)(i) 条仅允许对已获准在受监管市场、同等第三国市场或多边交易设施上交易的股份采用仅执行方式。非上市公司的股份不在此范围内，因此在不提供建议的情况下销售时，须根据知识和经验进行适当性评估。
欧盟众筹：准入知识测试
关于欧洲众筹服务提供商的第 (EU) 2020/1503 号条例自 2021 年 11 月 10 日起适用，其第 21 条为非成熟投资者规定了明确的准入知识测试。提供商必须：
- 根据投资者的基本知识、过往投资和对风险的理解，评估所提供的服务和项目是否适当以及哪些适当；
- 要求投资者模拟其承受损失的能力，按其净资产的 10% 计算；
- 每两年复核一次评估；
- 当某项投资超过 1,000 欧元或净资产的 5% 时，发出风险警示并取得明确同意。
ELTIF 2.0 和美国
第 (EU) 2023/606 号条例自 2024 年 1 月 10 日起适用，修订了欧洲长期投资基金（ELTIF）框架；向零售投资者营销 ELTIF 须根据 MiFID II 进行适合性评估。
美国：根据 Regulation Crowdfunding（17 CFR 227.303），中介机构必须从每位投资者处取得一份问卷，表明投资者了解取消投资承诺的限制、转售证券的困难以及投资的风险。
私募市场知识测试通常涵盖哪些内容
- 融资轮次如何运作，以及股权稀释；
- 非上市公司的估值，以及为何可能与日后的 IPO 价格不同；
- 股份类别、优先权和转让限制；
- 持有期限，以及退出前出售的有限途径；
- 私营公司与上市公司相比可获得的信息；
- 私募市场投资工具的费用和成本。
Unicorn Academy for Business 如何运作
- 您可选择产品类别、题目数量（5 至 40 题）、及格分数、尝试次数以及两次尝试之间的等待时间。
- 您可通过一段脚本、签名链接或 REST API 将测试加入您的应用或网站，使用您的名称、标志和配色，支持 16 种语言。
- 每次尝试都会从 Unicorn Academy 课程中随机抽取题目并打乱答案顺序。未通过的用户会获得与其答错题目相关的课程。
- 您通过签名 webhook 或 API 接收结果。每次尝试都会连同日期、题目、答案、得分、测试版本和语言保存在防篡改的哈希链中，可导出为 CSV 或 JSON，并可选择生成 PDF 证书。
评估仍由您负责
Unicorn Academy for Business 是一款在您自身流程中使用的知识评估工具。它不决定某一产品是否适合某一客户，本身也不能确保符合 MiFID II、MiCA 或任何其他规则。如何使用测试结果，以及适当性或适合性评估，仍由您负责。
每个账户都从测试环境开始：示例数据、测试密钥，不限时间，无需绑卡。
常见问题
测试能否与 ECSP 准入知识测试相匹配？
您可选择类别、题目数量和及格分数；私募市场题库涵盖上述基本知识。准入测试的设计和损失模拟仍由您负责。
我们可以多久要求投资者重新测试一次？
按照您的政策要求的频率即可。结果按您设定的保存期限保留，期限为 30 至 3,650 天。
投资者能看到正确答案吗？
这是一项设置：由您决定是否在尝试结束后显示答案。
官方来源
- Directive 2014/65/EU (MiFID II), article 25
- Regulation (EU) 2020/1503 on European crowdfunding service providers, article 21
- Regulation (EU) 2023/606 amending the ELTIF Regulation
- SEC Regulation Crowdfunding, 17 CFR 227.303
本页为一般性信息，不构成法律意见。规则会变化，并因国家、牌照和客户类型而有不同适用：请查阅现行官方文本及您所在监管机构的指引。
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